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三七互娱减持!史上营销费最高的游戏公司
作者:admin    文章来源:未知    更新时间:2020-05-13
十多年前,表哥在公司内网搭建了一台传奇私服,学习MSSql语句的同时,也对网游有了比较深入的了解。
 
如果你的水平比较高,可以把游戏里的各种装备改名;如果你的水平更高,甚至还可以把地图、画面、装备的外观都改成自己想要的样子,完全是另外一个游戏。
 
许多年后,当我发现传奇类的游戏还在大行其道的时候,神情是恍惚的。
 
更不可思议的是,有公司竟然靠这种画质感人的游戏,卖了100多个亿。
 
据说,很多中年男人闲下来的时候,会挥起大刀冲向这类游戏。男人的精神世界,你真的不懂,刚在健身房撸完铁的表哥也不懂。
 
表哥下载了一款三七互娱的"大天使"游戏,试玩了5分钟,感觉生命被侮辱了300秒。
 
实事求是的讲,在玩到游戏之前,表哥曾经对该公司往年的年报充满赞誉之情。玩了游戏之后,想法就变了。
 
首先,官方网站登陆屡屡提示"无法访问此页面",想了半天才意识到我的浏览器不支持Flash。这样的网页体验,很难想象是一家码农、美工扎堆的游戏公司的产品。
 
于是,打开手游区看看热闹,结果惊讶的发现,标记着Hot的一款游戏"王城英雄",竟然没有iOS版!
 
这不太符合一般常识,通常而言,因为苹果的防盗版保护机制和分成体系,iOS的游戏创效能力更强,很多游戏厂家都会优先开发iOS端的游戏。
当然了,iOS还有一个著名的特点:下载排名很难刷。
 
一、
 
三七互娱的业绩情况
 
4月1日,三七互娱发布了2019年年报,4月29日,发布了2020年一季报。
 
2019年年报显示,公司实现营业收入132.27亿元,同比增长73.30%;利润总额26.96亿元,同比增长121.12%;归属于上市公司股东的净利润为21.15亿元,较上年同期增长109.69%。
 
和2018年相比,公司2019年的业绩几乎炸裂,净利润比上年同期翻了一番还多。
 
2019年,公司的毛利率高达86.57%,堪比茅台。
 
一般来说,毛利率堪比茅台的,都有两把刷子。比如我武生物,靠一款抗过敏的药物独步天下;再比如吉比特,和三七互娱是同行,都是搞游戏的。
 
高毛利率通常会带来高净利率,但是,三七互娱的净利率却有点奇怪,只有18%。和茅台50%左右的净利率相比,实在是差了太远。
 
是什么原因,让公司毛利率如此高,净利率如此低呢?
 
表哥想到的第一件事,就是研发。作为游戏公司,研发才是未来业绩的保障。
 
结果大跌眼镜的是,公司研发支出只有8.2亿,销售费用高达77亿!!!
 
公司销售费用占销售收入的比例超过58%,要知道,就算是卖药的,销售费用占销售收入的比例通常也没这么高。
 
公司的销售费用都干嘛去了?
 
二、
 
史上最高的销售费用
 
年报显示,77亿的销售费用中,有76亿用来买流量。
 
什么是流量?
 
用PC上网的时候,右下角突然弹出的成龙大哥的笑脸,或者大天使的婀娜身影(进入游戏后会发现差别有点太大),这些"广告位"都是花钱买来的。
 
就像现实世界中随处可见的野广告,电脑上不经意间弹出的游戏野广告,就是流量。
 
对于页游来说,流量代表着一切,
 
虽然这种劣质游戏的转化率不高,但是流量都被头部用户攫取了,导致整个行业陷入寡头争霸的局面。也就是说,只要玩页游的,几乎没得选。说实话,表哥真的很难理解,年营收超百亿的上市公司,做出的游戏的画面质量远超能接受的下限。
 
手游时代,应用市场的位置决定了游戏公司的生死。
 
因为Google市场不能在中国使用,所以安卓的游戏市场乱象横生。很多公司都尝试做自己的应用市场,为了推广游戏,手游公司斥巨资在各色各样的应用市场抢占头排位置。
 
这77亿,被三七互娱用来购买PC的野广告和各应用市场的排名。
 
Hot游戏不支持iOS版的原因,似乎也就清晰了。
 
三、
 
游戏公司的流水
 
根据易观数据发布的《中国移动游戏市场年度综合分析2020》, 2019年, 公司在国内移动游戏发行市场的市场占有率进一步升至10.44%, 公司在国内移动游戏发行市场的优势进一步扩大。公司持续推进"精品化、 多元化、 平台化" 策略, 发行了几十款不同类型、 题材多样的精品游戏。公司在报告期内运营的国内移动游戏最高月流水超过16亿, 最高月新增注册用户超过3400万, 最高月活跃用户超过4000万。
 
打开三七互娱的游戏,发现三步就有氪金提醒,五步就有充钱链接,只要充钱,甚至打怪、换装备都是全自动的。
 
简言之,这类游戏的玩法就是花钱看系统AI自动打游戏。成功中年男人的内心世界,你永远不懂。
 
表哥三令五申,一定要提防农林牧副渔,其中很重要的原因它们的现金流量表是可以伪造的。
 
读财报有三个层次:
 
入门投资者爱读利润表,拿归母净利润算PE,认为这就是估值。
 
进阶投资者爱读资产负债表,拆解流动资产、固定资产、商誉等项目,了解公司的业务逻辑。
 
高阶投资者则喜欢看现金流量表,因为任何商业模式,最终都以收到钱为最终落地方式,任何收不到钱的商业模式都是幻象。
 
所以,不管贾跃亭的生态圈PPT画的多优雅,只要没有收到钱,那公司的业务就是有问题的。
 
净利润是最容易修饰的指标之一,水平高一点的会计,资产负债表的项目修饰起来也不难,但现金流量表修饰就太难了。
 
现金流量表每个项目都和银行流水对应,银行流水又有银行回单作为核查依据。虽然历史上有过雅百特这种伪造银行单据的上市公司,但这种造假难度高、风险大,非常容易查出来,所以绝大多数上市公司的现金流量表是值得信赖的。
 
除了几个特殊行业:农林牧副渔
 
这些公司为什么特殊呢?
 
因为它们的交易流水大部分来自于个人客户交存的现金,个人客户真实性难以核查,很多这类企业通过账外资金循环,实现超高的交易流水,从而导致现金流量表失真。
 
比较经典的是万福生科造假上市,公司伪造了数亿的交易流水。
 
游戏公司的流水也有类似的特点,难以核查,所以可以和农林牧副渔归为一大类。
 
援引一份网易科技的采访记录:一款游戏如果想要在App Store短时间内冲榜,除了自己充值消费之外,跟公会合作刷流水是最直接的方法。
 
在过去的端游时代,公会的存在更多是为了服务游戏玩家;而进入手游时代,很多公会成了刷流水的聚集地,承接刷流水的任务。
 
一份报价单显示:如果刷1000万流水,就能保证短时间内冲上苹果商店的畅销榜,"就算我们自己花钱充了这1000万,苹果还得跟我们三七分成,我们就可以再回收700万。这就等于花了300万买了个畅销榜排名,总比在手游媒体投广告强吧!
 
四、
 
破绽在哪?
 
2020年一季报显示,公司账面现金超过31亿,理财超过24亿,如此充裕的现金流在手,却跑到银行贷款6个亿。
 
和公司超百亿的年营收额相比,这6个亿算不上什么,但是却不合常理。
 
公司在报告期内运营的国内移动游戏最高月流水超过16亿, 最高月新增注册用户超过3400万, 最高月活跃用户超过4000万。表哥掐指一算,在流水最高的时候,活跃用户人均月度贡献40元。
 
能给这种画质的游戏充钱的,都是啥条件呀!
 
表哥查了一下手游头牌《王者荣耀》的流水和活跃用户情况,人均充值大约10元左右。
 
也许,是因为农药的用户群体年龄低,消费水平不高?
 
5月12日晚间,三七互娱发布公告,称公司创始人之一曾开天先生通过大宗交易的方式减持了3405.91万股。这是手头紧张套现,还是对未来信心不足呢?
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